Analysavdelningen AI NEWS Börsnoterat
Beslut om köp/sälj tar inte AI News ansvar för, utan det måste vara slutligen läsarens egen bedömning.
SBB – Vad ska de ta sig till? (rekommendation sälj)
Korta svaret på rubrikens fråga, är att de mer eller mindre sitter i en omöjlig situation, där bara offentliga pengar skulle kunna rädda bolaget, men det är knappast troligt. Moddys anser konkursrisken enligt deras modeller är 18%, vi anser det är betydligt högre risk. Ytterligare ett alternativ är förstås uppgörelse med kreditgivare, där deras lån omvandlas till aktier – skulle rädda bolaget men sannolikt innebära en enorm utspädning för aktieägarna.
SBB dominerar verkligen affärsmedia nu, som Sveriges ett av Sveriges företag med flest aktieägare. Vi tror på väldigt mycket fler bekymmer i fastighetssektorn, men SBB verkar vara först att rusa mot det svarta hålet. De flesta börsbolagens bekymmer är att deras bokförda värden är BETYDLIGT högre än verkliga marknadsvärden. Genomsnittliga nedgångar på 25-35% är tydliga indikationen med de som jobbar med kommersiella fastigheter, jämfört med årsskiftet 21/22 . Så det är realistisk simulering även för SBB, men även på den nivån är det svårt hitta köpare, som kan finansiera förvärv. Faktiskt blir många bolags egna kapital mer eller mindre eliminerat vid en värderingsanpassning av deras fastigheter. Tidigare år har de varit genomgående uppskrivningar och redovisade vinster med den metoden, om än fiktiva ändå laglig metod enligt redovisningssystemet IFRS.
Det är förbluffande att se vad ledningen och styrelsen i SBB, helt kompetensfritt verkar driva detta företag i full fart mot avgrunden. De verkar inte alls ins, bolaget har allvarliga problem.
Det är också även om ingen säger det, helt givet att försäljningen av JM är framtvingad av kreditgivare, inget beslut av styrelsen i SBB, även om de försöker spela poker just nu. Vi är inte pokerspelare, så inser vi ändå de både har dåliga kort och spelar dåligt. Eftersom försäljningen är framtvingad, så lär de också haft aktierna som säkerhet för krediter, vilket gör att försäljningen sannolikt bara i begränsad omfattning förbättrat deras likviditet.
SBB själva hänvisar till nästa rapport Q2, men så här väsentliga händelser borde de redovisa tydligt till marknaden, för undvika spekulationer, eller situation där bara vissa på marknaden har informationen. Här borde börsen reagera.
Att kombinera SBBs dåliga läge, med om möjligt en ännu sämre styrelse som helt verkar sakna verklighetsförankring är en verkligt dålig kombination för deras aktieägare. Vi anser att dessa ca 300.000 aktieägare som äger SBB, är ett under av tålamod och sorgligt usel förståelse för grundläggande affärsprinciper gällande fastigheter, där ökade kostnader och svårigheter få lån, ordentligt påverkar och sänker värdet på fastigheter. (omvända situation drev upp värdena tidigare)
DI skriver lördag den 13 maj och I artikeln tar DI upp att de tror SBB kommer sälja eller behöver sälja Educo till andra parten till Brookfield som äger 49%.
Vi tror inte det är möjligt eller rimligt, skulle det vara möjligt så skulle affären inte gått till som den gjorde.
____________________________________________________
SBBs affär, Educo och Brookfield
SBB, sålde alltså i princip sina bästa fastigheter till ett nytt bolag där SBB äger 51% och Brookfield 49%. Underliggande avtal så var affären på 45 miljarder, där parterna gick in med eget kapital på 22 miljarder, resten som lån
I den affären satsar (lite olika siffror florerar, så det kan slå lite, men principen är enligt nedan) där satsar Brookfield ca 3 miljarder och SBB ca 19 miljarder – synnerligen märklig fördelningen i ca 50-50-partnerskap.
Nu hoppas SBB att det ska gå låna 14 miljarder i Educo, så de får loss den summan i affären, men det har inte lyckats hittills efter ca 7-8 månader. Så aktieägarna kan nog se det som det finns 14 miljarder i Skogen, som de aldrig kommer få, vilket motsvarar 100% av SBBs börsvärde.
Normalt ska en försäljning innebära en likviditetsförbättring, vilket det nu inte alls blev för SBB, snarare en försämring.
_____________________________________________________
Om Brookfield löser ut SBB, kommer det vara till HELT annat belopp, om de överhuvudtaget kan lösa ut dem. De lär förstås utnyttja sitt affärsläge på bästa sätt för dem, inte på bästa sätt för SBB.
SBB har här lyckats låsa upp kapital de verkligen behöver i en knepig affär, som de inte kommer varken framåt eller tillbaka i. Hade de ägt 100%, kanske de hade kunnat sålt för säg 15 miljarder och faktiskt räddat SBB även om det inneburit en realiserad förlust. Hursomhelst varken SBB eller ägare är inte gagnade av teoretiska vinster, utan det är cash, som faktiskt behövs.
En kunskap om pengar och finansiering, som inte behövts, när bolaget kunde låna hur mycket som helst, till räntor nära noll, men den kunskapen behövs verkligen nu, något de verkar sakna insikt om.
SBBs problem är att deras fastigheter rimligtvis inte är värda 130 miljarder (bokfört värde), kanske är 80 eller i bästa fall 100 miljarder. Det vet kreditgivare och lånar därför inte ut en krona mer till dem nu. Det här kombinerat med massa invecklade samarbeten, kors hit och kors dit, men diverse ännu konstigare avtal, som till stor del verkar hemliga.
SBB måste sannolikt gå i konkurs/rekonstruktion eller skaffa NYA pengar. Det senare om det ens är möjligt, kommer aktieägare i SBB få betala på ett eller annat sätt, med obefintlig kvarvarande ägarandel, eller mångdubbelt multiplicera sin investering (vilket inte är möjligt för huvudägaren eller de flesta andra ägare i bolaget).
Vi har stort förtroende för Sven-Olof Johanssons kompetens, som sitter i styrelsen och vad vi förstått fått munkavel nu. Vad tänker han nu? Funderar han på om han har eget affärsläge? SOJ har definitivt affärskompetens.
Vi tycker verkligen inte SBB-aktien ska köpas nu, inte ens för 1 – 5 kr. Visst kan aktien tillfällig snabbt fara uppåt någon/ra dagar, men lär strax bli åter gå in i sin störtande omloppsbana.
Den riskvilliga kanske kan satsa lite på någon krona i aktiekurs och blunda och hoppas på under, ett sätt som normalt annars används för spela Lotto.
Nasdaq Stockholm borde börsstoppad handeln i SBB, till bolaget har:
1. Redovisat sin likviditet som är tillgänglig (tydligen är stor del av likviditet ställd som säkerhet)
2. Redovisa öppet fastighetsvärderingar och underlag, vem som har gjort dem, vilken metod, vilket uppdrag de har fått och vilka uppgifter de har fått för utföra värderingen.
3. Redovisa verkliga omständigheter runt försäljningen av JM.
4. Redovisa verkliga förutsättningar i affären med Brookfield och Edoco, vilka är förutsättningar att få loss14 miljarder. Finns fler och andra avtal?
5. Redovisa vilka säkerheter SBB har ställt för olika krediter.
Att punkten 1-5, också ges utrymme att lämna en granskad revision-rapport runt.
Styrelsen är ansvarig gentemot aktieägarna, att lägga korten på bordet – verkligheten måste få synas.
Utöver det här borde även huvudägaren, tydligt redovisa sin situation. Finns påtryckningar, obestånd, avtal som påverkar alla övriga aktieägare?
SBB heter formellt Samhällsbyggnadsbolaget i Norden AB
