Därför kommer Nvidia aktien krascha!

De flesta aktieplacerare följer mängden, vissa är duktiga och kan förutse något kvartal eller några kvartal framåt, men de framgångsrika ser många år framåt.

Nvidia har varit en av de bästa aktierna att köpa under några år, aktien kan mycket väl fortsätta att stiga ett tag, men jag tror det kommer en kraftig nedgång bakom hörnet, kanske inte under 2025, men definitivt 2026. Aktien kommer börja falla, när ”marknaden” ser vad jag ser, ett fall som kanske mer eller mindre utplånar värdet.

Nvidia värderas idag till nästan 60 ggr sin årsvinst och ”köpare” tänker om de fördubblar sin vinst på låt oss säga 3 år, så handlas den till P/E 30, vilket inte är så ”farligt högt”. Jag tycker inte de som gör den analysen ser klart och tänker rätt.

Nvidia har knappt råd ge någon utdelning till sina ägare, fn. Ca 0,02% det är närmare noll kronor. Anledningen är inte bristande vinster, utan faktiskt de behöver alla pengar de får in till AI-kapplöpningen, som man på sitt sätt kan säga att de i världen leder.  Värdering 60 ggr årets vinst, som bolaget inte kan dela med sig av till ägarna, är i ägarcashflows perspektiv extremt ogynnsamt.

Tittar vi vidare så kan vi se att Nvidia har ca 75% av sin omsättning i vinst, det är exceptionella vinstmarginaler. Studerar vi vidare vad vinsten består av, så är förstås deras tillverkning av AI-chips viktigt, men är ändå bara runt 20% av vinsten. Den stora inkomstkällan är datorhallar som levererar närmare 80% av deras vinst.

Aktiemarknaden är kortsiktig och tittar på närmaste eller möjligtvis närmaste kvartalen, men företags olika investeringar och utveckling berör flera år framåt.  Därför är det detta perspektiv som är det viktiga.

Inom AI sker det enorma investeringar just nu, svårt analysera omfattningen men vi talar om 10 000 tals miljarder kronor (t.ex. har Trump annonserat en investering på ca 500 miljarder dollar, ca 5 500 miljarder kronor). Dessa investeringar är främsta koncentrationen på datorhallar, d.v.s. Nvidias främsta inkomstkälla. Det är dessutom väldigt mycket av Nvidias kunder och konkurrenter som ska bygga datorhallar.

När Meta, Microsoft, Alpabet, Open AI kommer få igång sina egna datorhallar, så kommer de förstås flytta från Nvidia och driva sin AI-verksamhet i egna hallar. Även om efterfrågan på AI-drift kommer öka snabbt, så kommer utbudet öka ännu snabbare. Ett utbud som i mångt och mycket byggs ut över hela världen, ofta delvis statsbidrag dessutom. Även konkurrenter som Intel har startat byggande och investeringar av datorhallar i princip över hela världen.

Vi kan också utgå från effektiviteten på AI-chip förbättras i samma takt som de gjort innan, d.v.s. snabbare, mer kapacitet och energisnålare, vilket gör att datorhallar får större och större kapacitet.  Vi har på nästa kant också mängder med företag som kommer driva sin egna AI-verksamhet i egen regi, det finns faktiskt t.om. mobiler och PC, som kan sköta AI-drift i mindre skala, men tillräckligt stor skala för de flesta.
Ett investeringsbeslut i datorhall är enkelt med 75% vinstmarginaler, ännu enklare om du själv är kunden (därav enorma investeringar). Dock verkar ingen fråga sig vad som händer med priser och beläggning när det blir överutbud? Alla investerare i padelhaller i Sverige, vet hur ekonomin växlar när det ändras från brist till överutbud.

Nvidia är världsledande på AI-chips, men det är förstås inte självklart att i all framtid konkurrenter inte kan närma sig eller faktiskt leverera något som är ännu bättre. Kvanttekniken ligger några år framåt, men den skapar helt nya spelregler inte om, utan när den blir kommersiell, där är inte Nvidia idag alls på ”bollen” vad som är känt. Däremot verkar Alpabet (Google) vara ledande.

Stjärnorna har stått rätt för Nvidia, men risken att det blir molnförmörkelse inom några år är stor och frågan är när aktiemarknaden befarar det och börjar se detsamma. En molnförmörkelse som slår mot deras lönsamhet i datorhallar är första kniven i ryggen, den andra kniven är om deras mer eller mindre monopol på AI-chips luckras upp.

Börjar utvecklingen för Nvidia vända, från ständigt stigande vinster, till sjunkande vinster, då vill ”alla” sälja sin Nvidiaaktier och ”ingen” köpa.