Det är mycket komplext och det finns en mängd faktorer som påverkar, i den här artikeln ska vi fokusera på just PE-värdering, som är den viktigast värderingsfaktorn vid jämförelser.
Andra typiska värderingsområden ska vi återkomma till t.ex.
Yttre påverkansfaktorer
Räntor, finansiella möjligheter
Valutor
Konjunktur
Politik
Efterfrågan/utbud av aktier
Inre påverkansfaktorer
Cashflow
Affärer
Styrelse/ledning
Finansiering
Utdelning
Historik
Prognoser
PE-Värdering
Det är helt enkelt aktiekursen (P – Price) delat med vinst per aktie (earnings). Nu kan vinsten i ett företag, ha en mängd olika mått som EBIT, EBITA, Rörelseresultat. Gör man jämförelser och prognoser, så ska man förstås bestämma sig för vilken nivå i resultaträkningen, man ska använda.
Vi tycker det mest relevanta resultatmåttet, är vinst efter finansnetto, men justera för eventuella engångseffekter. Men även det måttet har olika felkällor, så man måste läsa med djupa glasögon. T.ex. om två ”identiska företag” drivs men det ena företag skriver av sina maskiner på 10 år och det andra på 5 år, så kommer deras vinst efter finansnetto, vara olika, men i grunden har de ändå exakt samma slags drift och lönsamhet, men på ”pappret” kan det se ut som företaget med längre avskrivningar går bättre. Vidare finns olika finansiella risker som inte syns då.
Ett annat mått är Ebit, som är rörelseresultat före räntekostnader, eller Ebita, som är samma som Ebit, men återfört avskrivningar. Alla mått har för och nackdelar i jämförelser.
Varför har företaget olika PE-tal?
Viktigaste för att bestämma rimlig nivå är branschen, historik och prognoser. Underfaktorer till grupperna är hur tillförlitligt marknaden bedömer olika uppgifter.
Branschen: Tittar vi t.ex. på banker, så har storbankerna Nordea, SEB, Swedbank och Handelsbanken, alla ett PE-tal på omkring 7. Det gör att en professionell värderare, funderar på om framtida utvecklingen kommer variera mellan bankerna. Så här är det inom olika sektorer överlag. Trenden just nu är oljebolag, banker är relativt lågvärderade och high tech, AI högvärderade, sedan placerar sig övrigt däremellan. Branschspecifika PE-värderingar ligger från ca 3-4 upp till över 100.
Historik: Genom följa hur en aktier eller flera aktier, varit historiskt PE-värderade, så är det rimligt, att de ska hålla den nivån framåt också, är grundläggande resonemanget.
Prognoser: Det är det viktigaste och det är också förändringar i prognoser, som påverkar en aktie väldigt mycket. Förändringar i prognoser är inte vad bolaget tror, utan vad marknaden tror.
T.ex. ett företag som fördubblat sin vinst historiskt 3 år i rad, så är det förstås trovärdigt att bolaget ska göra det även 4:e året och ganska troligt 5:e året och rimligt 6 året också osv, den typen av bolag blir ”aldrig” för dyra, om prognoser uppfylls, så växer resultat in i aktien med tiden. Däremot om tillväxten blir långsammare, stannar av eller tom sjunker, då är fallhöjden hög och de sjunker som en sten.
Ett annat exempel, är ett företag som haft relativt lika vinst några år, börjar öka, får dubbel värderingseffekt, dels med högre PE-tal, dels av att resultatet ökar. Motsvarande förstås om ett företag växlar löpande förluster till löpande överskott, blir snabba uppvärderingar, när den samlade marknaden ser det som trovärdigt.
Jämförande exempel
Här i jämförelsen jämförs 4 företag, A,B,C och D. Högst värderad är D, men också klart billigaste aktien, om prognoserna kommer infrias. Är marknadsbedömningen lika efter ett år, så kommer aktien PE-anpassa sig till 2024 och fördubbla sin kurs om den alltjämt ska ha PE-tal 30, men historiken förstärker framtida trovärdigheten, så kanske PE-värdering rör sig på 40-60 då och skapar ännu högre värdering.
Även C, med hög tillväxt, om än måttligare än D, kommer få en mycket stark aktieutveckling, förutsatt prognoser infrias.
Händer något för C och D, så deras resultat och förväntningar rörs sig mot A och B, då kommer de drabbas av stora kursfall. På motsvarande sätt om A, börjar växa som B,C,D blir det en kraftig upp och omvärdering av företaget.
Det här är grundförklaringen till en mängd succéaktier drabbas av mycket stora nedgångar och andra har långa stora starka uppgångar.
LÄMNA KOMMENTAR